星期二机构一致最看好的10金股

爆品策略效果明显，拉动25年三季度业绩逆势增长。从24年双十一推出零压深睡枕到25年再推出无痕安睡床笠，公司近年在消费整体较为疲弱的大背景下，一直在积极探索产品和模式的创新，以爆品策略推动经营的改善。从今年前三季度特别第三季度看，公司的爆品策略效果显著，单Q3收入和盈利分别增长9.9%和50%。我们认为爆品策略直接推动了线上收入的快速增长和毛利率的持续提升，从而拉动了公司三季度整体业绩的超市场预计。在之前的双十一活动中公司主品牌排名前列，将为四季度业绩奠定良好基础。根据第三方披露的信息，在之前的双十一活动中，公司主品牌在天猫家居品牌中名列第5名，在抖音家居生活品牌中名列第7名(如果仅考虑家纺品牌，则排名第2)，反映出主品牌领先的行业竞争力。我们预计良好的双十一成绩将为其四季度提供增长的保障和动力。我们看好爆品(大单品)策略下公司未来业绩增长的持续性。伴随消费人群的代际变迁以及国内经济增长阶段的变化，我们认为国内家纺消费已经从之前的乔迁、婚庆为主向主动更新(满足美好生活、健康和情绪等需求)为主转变，消费的拉动力也从场景驱动型向功能性、创新型转变。而爆品(大单品)策略充分契合了行业消费趋势的变化，依托原有的品牌基础以及公司在供应链和产品开发等方面长期积淀的优势，我们看好公司未来业绩增长的持续性。我们预计，公司去年和今年推出的爆品从26年开始有迭代升级后进一步放量的空间，同时26年预计还将推出新的爆品。而爆品除了自身销售外，也会带动客群的有效破圈和其他产品的销售。近年公司持续保持高现金分红，未来也有望延续，进一步提升公司投资价值。近年公司保持了高现金分红的策略，其中2024年现金分红比率高达115%，25年中报也推出了每股派息0.2元的分配方案，当期分红比率达到90%。基于公司良好的增长前景和经营质量，我们预计未来高分红政策有望延续。根据三季报及双十一等跟踪，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为0.63、0.76和0.87元(原预测分别0.60、0.67和0.77元)，参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应目标价11.34元，维持“增持”评级。风险提示：国内整体消费需求复苏缓慢、美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期。

本报告导读：盈峰集团拟增持索菲亚002572）10.77%股权，溢价率28.85%，彰显长期发展信心。投资要点：调整盈利预测，维持“增持”评级。公司仍可能受到地产行业阶段性承压的影响，考虑行业经营趋势，我们下调2025-2027年盈利预期，预计公司2025-2027年EPS为1.05/1.22/1.32(原为1.26/1.40/1.50元)，参考行业估值水平，给予公司2025年17xPE，调整目标价至17.85元，维持“增持”评级。公司实控人拟向宁波睿和转让10.77%股权。11月28日公告，索菲亚实控人江先生、柯先生与盈峰集团控股的宁波睿和签署了股份转让协议，两人拟以18元/股的价格分别转让5185.56万股，溢价率28.85%，共占公司总股本的10.77%，合计转让价款18.67亿元，转让完成后，盈峰集团持股比例将达到12.72%，为公司第二大股东。盈峰溢价受让公司股权，反映价值认可。此前，盈峰23年11月以15.78%的溢价受让软体龙头顾家家居603816）29.42%股权，复盘首日最高涨停，收涨6.17%，本次再溢价受让定制家具龙头索菲亚股权，我们认为反映了盈峰对行业及龙头公司长期投资价值的认可，强强联合，未来可期。从行业来看，我们认为受地产及宏观影响，家居行业整体承压，龙头公司或通过行业整合实现份额提升，加速行业落后供给出清。从公司短期来看，降本增效使得公司单三季度毛利率同环比均有所改善，我们认为盈利有望修复，长期来看，公司或有望与盈峰、顾家形成软体+定制的产业链协同，假设分红比例70%，盈峰股权收购价对应26年PE约14.4倍，对应潜在股息率约5%，长期投资价值凸显。风险提示。政策力度不及预期，下游需求修复不及预期，市场竞争加剧。

投资要点公司二十余载发展历程中始终贯穿着对趋势的敏锐捕捉与深度适配。1)对公司简单复盘：2012-2016年期间公司营收CAGR为16.7%，通过自主制造和商超锚定精准抓住商超红利。2017-2020年营收CAGR为37.5%，通过店中岛最大化利用商超势能，强化品牌传播；品类上紧跟健康趋势推出烘焙产品。2021年商超客流下滑倒逼公司快速转型，启动“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、全球化”中长期战略。2)从表现形式来看，公司的渠道与品类的迭代以消费趋势为导向，但在保持灵活调整的同时，完善了人才组织、供应链升级等基础建设。比如2021年商超渠道遇冷，在同年就衔接了具备增长潜力的零食量贩和抖音渠道。能够抓住这两个渠道的红利，离不开供应链系统升级为性价比策略提供硬支撑。此外电商的优异成绩既得益于生产端多SKU+极致性价比的支持，也离不开公司的高效组织效率和吸纳人才的能力。往平台型零食企业跨越，大单品战略首战报捷。公司的渠道、供应链、组织管理、品类矩阵等维度在国内企业中已具备综合领先优势。1)具体来看：①渠道布局较为均衡，凭借“大魔王”完善相对薄弱的流通渠道，补全渠道最后一块短板。②是国内休闲零食行业完成生产效率系统性升级的企业之一，在核心品类原料端坚持“向上游多走一步”。③品牌打法日渐成熟，基于品牌定位进行精准的营销分工，比如大魔王聚焦在传统风味、蛋皇聚焦于健康，形成多品类协同的品牌生态。④组织能力上公司多次提及深度学习美的，核心是“让组织服务于业务”；其供应链与成本管控的成长路径和美的也有较高的相似性。2)成长抓手过渡到品类和大单品。因单品的天花板有限，在零食赛道去实现多品类战略是做大企业的必然的选择。公司成立了辣味、甜味、健康三个品类事业部，在管理上增加灵活度，在选品上侧重成长空间更大、竞争格局友好的赛道(比如辣味)，在创新上的思路是超级食材+口味创新。“大魔王”的成功是品类战略的里程碑，同时具备可复制性。对比海外：并购经验值得借鉴，本土风味仍待整合。国外零食巨头的并购之路有宝贵的借鉴经验：一是始终围绕核心品类、避免资源分散，二是全球化供应链的协同效率，三是本土化适配，四是保持创新。但国内的整合难度更高，中式零食口味更为分散，当前阶段也缺乏优秀标的。因此现阶段国内头部品牌拓宽品类矩阵仍需亲力亲为，但优势是对中式食材、节庆场景的理解更深刻，渠道打法更灵活，也是弯道超车的机遇。盈利预测与投资评级：公司综合实力优秀，尤其全渠道布局能力较为突出，其次企业文化实干积极，组织架构、激励机制完善；近几年在产品创新、供应链升级、品牌心智塑造上起势较快。综合来看，我们认为公司具备能力成为平台型零食企业。我们基本维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.2/10.1/12.2亿元，同比+28%/+23%/+21%；对应PE分别为24/19/16X；维持“买入”评级。风险提示：食品安全问题、原材料价格波动、居民消费力复苏不及预期。

下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告2025年三季度业绩，整体略低预期。我们下调公司2025-2027年归母净利润至22.54/33.28/39.99亿元(前值为23.85/33.26/39.91亿元)，对应EPS为2.90/4.28/5.14元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2025年86.21xPE，下调目标价至250元(前值为286元)，维持增持评级。业绩略低预期，不改需求向好。公司发布三季度财报。前三季度实现营收39.18亿元，同比增长63.63%；实现归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%；单Q3实现营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比略降约3%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长75.67%，环比大致持平，上述整体略低预期。随着1.6T未来规模上量，同时相应物料等产能逐步扩充，我们看好在2026年公司业务发展前景。盈利能力保持稳定，持续投入扩产。公司前三季度毛利率51.87%，单三季度53.68%，环比提升约3.3个百分点。公司单三季度净利率为38.72%，维持在历史较好水平。从现金流量表看，公司Q3销售收到的现金流大于营收，显示回款情况良好；公司购建固定资产、无形资产等投入持续，每个季度大致在1亿元的投入水平，显示公司在持续投建扩产。催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。

核心观点：博思软件300525）是优质的财政IT公司，在数字票证、智慧财政财务、数字采购领域市占率靠前。外部环境波动背景下，公司积极开展各项业务，整体经营情况稳健可控。公司通过行业垂直大模型+智能体形式探索AI业务创新。公司电子凭证业务正在各地进行落地，有望带来收入增量。维持“买入”评级。

公司发布25Q3季报，前三季度实现收入24.46亿元(-9.38%)，归母净利1.06亿元(-33.95%)，扣非净利0.83亿元(-30.62%)，其中Q3单季度实现收入9.04亿元(-21.48%)，归母净利0.77亿元(-37.26%)，扣非净利0.7亿元(-39.69%)。费用率整体平稳，收入结构变化导致毛利率提升，未来有望保持趋势。前三季度整体毛利率为46.84%，较上年同期增加2.47pct，主要系收入结构变化所致。整体费用率保持平稳，前三季度整体费用率为44.16%(+1.48pct)，其中销售费用率为20.44%(-0.19pct)，管理费用率8.83%(-0.01pct)，研发费用率15.20%(+1.26%)。预计未来随着收入端修复，费用率有望逐步摊薄，盈利能力有望逐步恢复。发布新能源资产RWA，探索Web3.0新机遇。24年8月，公司就与蚂蚁数科合作在香港发布国内首个基于新能源实体资产的RWA项目，资产为公司聚合充电平台新电途运营的9000个充电桩。公司能源互联网平台链接并运营各类新能源资产(充电桩、光伏、储能等)，未来有望持续深化与蚂蚁数科的合作，实现新能源资产金融服务的新创新。AI赋能公司各项业务，提升公司竞争力。在虚拟电厂业务环节，公司依托AI策略开展微电网运营，从而实现内部电力供需的智能匹配，提升效率。电力交易环节，通过持续优化AI预测模型、研发AI电力交易智能体，实现大规模市场化售电、绿电交易等电力交易服务。AI带来公司整体产品能力提升，竞争力有望不断增强。调整收入增速和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为0.46、0.63、0.76元(原预测25-27年每股收益为0.56、0.78、0.93元)，根据可比公司25年PE水平，给予公司25年39倍市盈率，对应目标价为17.94元，维持买入评级。风险提示新型电力系统整体行业发展不及预期；公司新业务推进不及预期。.

核心观点：公司依托网络信息安全与信息化解决方案双主业，继续巩固在国防军工领域的业务基础，并在航天、航空及地面站等高可靠场景中推动星载安全终端与宇航级生产能力落地，AI算力机房与DeepSeek-671B大模型本地化部署为公司提供AI新底座。公司将持续围绕国产操作系统、AI与航空航天开展前瞻性技术研究与业务探索，有望成为驱动中长期成长的新支点。维持“买入”评级。

事件：由华阳股份600348）、山西华阳资本控股有限公司、太原化学工业集团有限公司、大同市经济建设投资集团有限责任公司、大同云峰资产经营有限责任公司共同出资设立的山西华阳碳材科技有限公司投资建设的千吨级高性能碳纤维一期200吨/年的项目于2025年11月30日建成投产。200吨/年碳纤维项目投产，推动公司新材料产业升级。华阳碳材科技由公司持股40%、公司控股股东的全资子公司华阳资本控股持股30%，该项目位于大同市云冈经济开发区清洁能源产业园，为山西省重点工程，投资总额约6.08亿元，于2024年6月开工建设，2025年6月进入联调联试阶段，2025年11月30日建成投产。项目投产后可生产T1000级碳纤维，具有高强度、轻量化、耐高低温、耐腐蚀等特性，可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域，有利于推动公司新材料产业升级。据iFind数据，2024年碳纤维国产化率为80.46%，国内仍存在一定的供应缺口；2025年10月，碳纤维进口均价为21.03美元/千克，以此计算，公司碳纤维一期项目收入约2976万元。在建矿七元矿投产，贡献储量增幅71.6%、权益产能增幅16.1%。公司于11月28日公告，子公司七元煤业取得了山西省应急管理厅颁发的《安全生产许可证》及山西省能源局生产能力公告，从而七元矿相关证照手续全部齐备，正式转入生产矿井序列。公司此前可采储量为14.4亿吨、在产核定产能为3590万吨/年、在产权益产能3100万吨/年，七元矿投产后将增加可采储量10.3亿吨、增幅71.6%，增加核定产能500万吨/年，增幅13.9%，增加权益产能500万吨/年，增幅16.1%。具备长期成长性，产量有望稳步释放。公司目前还有1个在建矿井，是核定产能500万吨/年的泊里矿，预计2025年底前具备联合试运转条件。此外，公司竞得的山西省寿阳县于家庄探矿权拥有煤炭资源量6.30亿吨，进一步扩充了资源储备，公司长期增量可期。投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。

投资要点：公司发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营收547.4亿元(同比+16.4%)，实现归母净利润29.7亿元(同比+13.0%)。其中25Q3实现营收171.2亿元(同比+21.5%)，实现归母净利润10.6亿元(同比+13.2%)。25Q3单季度毛利率环比有所改善，减值影响环比减弱。公司25Q3毛利率为15.2%(同比-1.42pct、环比+0.64pct)，我们分析主要系火电高价订单交付比例增加所致。25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/3.89%/3.79%/0.28%(分别同比-1.32/-0.83/-0.71/+0.19pct)，总费用率同比-2.66pct。此外25Q1-Q3信用减值同比增加4.2亿元，我们分析主要与产品交付周期相关，后续有部分冲回的可能。前三季度生效订单稳步增加，25Q3清洁高效能源装备订单同比提升。公司25Q1-Q3实现生效订单885.8亿元(同比+9.0%)，其中清洁高效能源装备326.5亿元(同比-0.4%)，可再生能源装备269.2亿元(同比+22.5%)，工程与国际供应链97.3亿元(同比+8.9%)，现代制造服务业78.6亿元(同比+13.2%)，新兴成长产业114.3亿元(同比+7.4%)。其中25Q3总生效订单231亿元(同比-8.3%)，其中清洁高效能源装备80.4亿元(同比+8.2%)，可再生能源装备67.4亿元(同比-15%)，工程与国际供应链21.9亿元(同比-32%)，现代制造服务业20.9亿元(同比+1.7%)，新兴成长产业40.5亿元(同比-11.5%)。其中以火电为主的清洁高效能源装备25Q3订单量仍保持增长，我国对传统电源设备的需求仍然维持在较高水平。盈利预测与评级：我们维持预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.6/47.3/54.4亿元，同比增速分别为39%/17%/15%，当前股价对应的PE分别为18/16/14倍，公司在手订单充沛，2025年有望迎来煤电和核电交付高峰，对公司带来较大业绩弹性。后续抽蓄业务有望接力贡献业绩，风电利润率存在改善可能，维持“买入”评级。风险提示：煤电毛利率低于预期，电力项目建设进度不及预期，风电业绩改善不及预期

调整盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2025-2027年EPS为0.19/0.42/0.61元，我们选取主营产品相近的五洲特纸605007）、太阳纸业002078）作为可比公司，参考可比公司2025年平均PB1.40X，考虑白卡纸景气度抬升，公司盈利修复，我们给予公司2025年1.3XPB，对应目标价7.28元，维持“增持”评级。博汇纸业600966）山东、江苏基地共有410万吨造纸产能。公司目前有两大生产基地，山东本部基地主要生产白卡纸、箱板纸、文化纸，造纸产能共210万吨，以及配套的40万吨化机浆产能；江苏博汇生产基地主要生产白卡纸，2019年二期年产75万吨高档包装纸板项目的正式投产使江苏博汇白卡纸产能达到150万吨，后续技改又将产能进一步扩张至200万吨，此外还有配套的100万吨化机浆产能。博汇纸业与金光纸业其他基地形成南北布局。目前金光纸业白卡纸产能主要集中在浙江宁波亚洲浆(175万吨)和广西钦州金桂浆(210万吨)，与博汇纸业产能形成南北布局，两者统一对全国销售市场进行布局，协调进行南北区域订单统筹，有效提升了生产、销售和物流效率。从体量来看，2024年除博汇外金光纸业白卡纸收入约221亿元，23年销量约485万吨，由于出口订单占比高、产品结构更优，以及更靠近金光纸业木浆和木片基地，原料自给率更高，金光纸业自身白卡纸毛利率较博汇纸业高4pct以上，2024年两者白卡纸毛利率分别为14.9%、9.4%。我们预计本轮提价后公司白卡纸盈利小幅抬升，后续若纸价上行或打开利润空间。截至2025年11月14日，以外购浆成本测算的白卡纸单吨税后毛利为-336元，较9月初修复约220元，高于24年同期水平，考虑到木片价格抬升对自产浆盈利贡献的负面影响，我们预计当前公司盈利水平较本轮提价前有小幅抬升，若后续供需改善驱动纸价进一步上涨，公司盈利空间有望打开。风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。