情绪与流动性支撑铂钯大幅上涨

国内：中国11月经济“成绩单”出炉。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3%。1-11月份，全国固定资产投资同比下降2.6%，其中，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。11月全国城镇调查失业率持平于5.1%。国家统计局公布11月房价数据，70城房价环比总体下降、同比降幅扩大。二手房价格方面，70城二手房价格全部下跌，其中一线%，二、三线%。新房价格方面，一线个百分点，二、三线个百分点。

国际：德国、法国、英国、意大利、波兰、芬兰、挪威、瑞典、荷兰及欧盟机构领导人发表联合声明称，将组建一支“多国部队”支持乌克兰。声明称“该部队将协助乌克兰重建武装力量、保障乌克兰领空安全，并提升海上安全，相关行动也将包括在乌克兰境内展开的军事行动”。多位知情人士透露，原本被市场视为“几乎板上钉钉”的美联储新任主席候选人、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特，近期在高层圈子内遭遇一定阻力，而这些人士与美国总统特朗普关系密切。美联储理事米兰重申，美联储的政策立场对经济构成不必要的限制，认为剔除幻影通胀后，“潜在”的通胀水平已接近联储的目标。美联储威廉姆斯表示，货币政策已为2026年做好充分准备。预计美国失业率将在2025年底降至4.5%。劳动力市场风险已上升，而通胀风险已缓解。美联储的政策已从温紧缩转向中性。预计通胀率将在2026年升至2.5%，2027年降至2%。预计会积极使用常备回购便利工具来管理流动性。

资产：A股缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，香港恒生指数收盘跌1.34%报25628.88点；美国三大股指小幅收跌，道指跌0.09%报48416.56点，标普500指数跌0.16%报6816.51点，纳指跌0.59%报23057.41点。债券方面，国债期货全线年期国债期货主力合约跌0.99%，创近13个月收盘新低；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.174%。

一个交易日贵金属价普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.14%报4334.30美元/盎司，COMEX白银期货涨3.42%报64.13美元/盎司。联储议息会议偏鸽，美债利率和美元走弱，对金银构成利好，白银因现货短缺问题表现强于黄金。中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。此外，COMEX黄金期货涨0.14%报4334.30美元/盎司，COMEX白银期货涨3.42%报64.13美元/盎司。此外，铂钯表现强势，一方面，美联储降息预期配合主要产地供应扰动及欧洲现货趋紧，使具备“工业+避险”双重属性的铂钯获得了坚实的基本面支撑。另一方面，国内金银保证金上调促使资金溢出，流向估值更低、盘子更小的铂钯合约，在空头力量薄弱的市场结构下最终引发了资金与情绪共振的爆发式补涨。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【60，65】美元/盎司，沪银运行区间【14000，15000】元/千克。

上一交易日LME铜收于11686.0美元/吨，涨1.16%。上海升水60，广东升水140。宏观方面，国内11月工业生产有韧性，内需仍然偏弱，投资和地产继续承压。今晚将公布美国非农数据，或影响降息预期。基本面上，虽然CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识，但目前冶炼利润尚有硫酸支撑，且临近年底冶炼或仍回升。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现仍走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡无过剩压力的主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，紧张预期提前反映。展望后市，宏观边际上因AI泡沫担忧而走弱，短期关注非农，基本面非美紧张预期持续存在，短期宏微观驱动分化，价格或回归宽幅震荡。

LME昨日收于2875，较上一交易日持平，沪铝夜盘震荡走弱。基本面来看，实际消费边际走弱但幅度有限，前期到货影响铝锭周末转累库，但元旦前预计整体仍呈小去库；现货方面，铝价暴跌基差走弱预期下保值盘流出增多，下游部分逢低补库但贸易商接货意愿不强；铝棒加工费转强。成本端支撑继续走弱，其中国内煤价跌幅仍较大，氧化铝小幅下跌，炭块上涨；海外欧洲天然气价维持弱势窄幅波动、电价上涨。综合来看，部分多头继续离场带动盘面下跌，但基本面存支撑及现货有抵抗下预计也难深跌，预计核心区间在【2.15w，2.23w】。

投资策略：关注2.24w附近的压力，保值性空头可考虑介入；中期仍关注2.15w以下保值性多头的参与机会；关注海外明年Q2后的borrow机会。

隔夜伦铅下跌0.99%至1946.5美元/吨，沪铅下跌1.08%至16900元/吨。现货市场因铅价下跌成交有改善。夜盘铅价下跌，海外伦铅集中交仓1.7万吨令价格承压。国内昨日最后交易日，可交割量级不大。近期原生铅可交割品牌检修，再生铅仍维持利润，12月供需持稳，库存维持偏低水平，年末消费韧性仍在，铅价回调现货有较好支撑，支撑关注16800-17000价格区间。

昨日伦锌震荡运行，午后交仓持续，LME b结构有所转换，伦锌收低3095美元，跌幅1.4%。现货市场，上海市场对12月升水210-180元，广东市场对12月平水-贴水10。从目前一季度的产量计划看，日均产量或将进一步低于12月，结合春节放假的时间点，或将出现再一次的低库存进入春节。综述，宏观氛围较乐观，叠加品种上减产如期进行，产出水平已出现较大幅度的回落，叠加出口所带来的减库，目前库存水平已较低水平；单边价格看，短期情绪释放后存在回调需求，叠加近期LME库存增加有所超预期的表现，B结构转变，短期或令锌价承压，关注3100-3090美元附近支撑的有效性，建议短期观望。

上一交易日LME镍收于14835美元/吨，跌2.2%；沪镍主力收于112530元/吨，跌2.2%。印尼华友KNI湿法MHP项目第一台高压釜成功安装，湿法项目投产预期再进一步，加深过剩预期。12月印尼镍矿升水持稳，湿法矿最新成交价环比下跌2美元/吨。不锈钢盘面暂稳，镍铁成交价止跌，不过淡季行情上方空间受限，关注后续排产情况，注意印尼矿端潜在扰动风险。短期沪镍主力核心区间【11.0，11.8】万元/吨。

LME昨日收于41095，较上一交易日跌0.07%，沪锡主力夜盘收于324850元/吨，跌1.88%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比增量有限；印尼截至12月12日，JFX与ICDX成交量为1515吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。消费电子等传统领域需求持续不振，高锡价进一步压制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；而半导体、AI 服务器等新兴领域的结构性需求，对价格形成一定支撑。展望后市，锡价短期或因情绪退潮出现阶段性波动，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，预计锡价整体将延续高位震荡的运行格局。

12月15日周一夜盘，焦煤Jm2605收涨0.33%至1057元/吨；唐山蒙5#精煤仓单1063元/吨，Jm2605贴水0.5%。宏观乐观预期对焦煤价格形成支撑。12月11日中央经济工作会议结束后，国家发展改革委、财政部、商务部、央行、国务院国资委等多个部门密集开展部署，围绕提振消费、推动投资止跌回稳、培育壮大新动能等，提出明年将有更多增量政策根据形势变化出台，将适当增加中央预算内投资规模，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目，与此同时，还要积极稳妥化解重点领域风险，深入整治“内卷式”竞争，大力规范市场秩序等。现实基本面来看，近期炼焦煤垒库加快，负反馈加剧，驱动偏空。预计短期在宏观预期支撑下，焦煤跌势放缓，价格震荡运行。

上一交易日多晶硅主力收涨3.61%至58030元/吨，持仓12.98万手，日增仓16408手。盘面价格自平台成立以来强势运行，昨日传协议目标价远高于当前价格，市场情绪继续走强。平台公司成立，若对未来产能、产量、价格实现有效调控，将给予市场较强信心，在供给端政策调控预期下，多晶硅方向维持走强。由于目前真假消息较多，投资者切勿过度依赖消息传闻交易，谨慎操作。

上一交易日碳酸锂主力合约收涨1.40%至101060元/吨，日增仓25801万手。现货方面，SMM电池级碳酸锂95150元/吨，工业级碳酸锂92650元/吨。昨日再传枧下窝复产延期消息，盘面受消息扰动挺涨。由于该矿矿证问题导致复产时间难预料，消息传闻较多，库存持续去化支撑市场情绪，短期价格受供需双旺支撑较强。复产落地或对价格存在小幅冲击，考虑1月需求存在韧性，预计周度碳酸锂价格震荡走势，主力价格区间【94000,103000】元/吨。