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■得益于春节活动和新推出的热门游戏，1月份国内手游市场收入同比增长18%
龙头，网易（NTESUS；买入；目标价148美元）和腾讯（700港元；买入；目标价600港元）中更看好网易国内手游市场1月增长态势良好
根据伽马数据，2022年1月中国手游市场收入同比增长17.8%，环比增长20.3%，达到222亿元人民币。
这一出色表现主要源于：1）许多游戏推出的春节活动刺激了流水增长；2）春节前上线的新游戏如《文明与征服》和《剑侠世界3》也带来了增量流水。（慧博投研资讯）1月份流水排名前10的手游中，腾讯占据了5个席位香港服务器…赁网站，而网易/米哈游/阿里巴巴(BABAUS；买入；目标价198美元)则各有1款游戏上榜。展望未来，我们认为国内游戏市场的竞争将更加激烈，行业龙头的表现将继续优于大多数同行，原因在于：1）监管环境趋严；2）马太效应加剧，各细分赛道中的热门游戏将会吸引更多的用户时长和消费；3）更难获得高品质游戏的授权；4）研发投入和销售费用将不断增加。1月海外市场增长强劲；日本市场竞争加剧
在海外市场中，2022年1月中国自研游戏的海外收入同比增长17.4%，环比增长5.3%，达到16亿美元（约合101亿元人民币），主要得益于多项新活动的推动。在热门游戏中，米哈游的《原神》海外增长最快，其剧情预告片《神女劈观》在YouTube上已经获得了490万次观看。另外，网易的《荒野行动》也开启了新赛季，推动该款游戏重新跻身日本手游流水排行榜的前五名。此外，根据GameLook的数据，2月17日，在日本免费游戏排行榜前10名中，8款新游戏中有5款由中国自主开发或中日合作开发。我们认为，鉴于监管趋严和游戏版号仍未恢复，游戏公司将在2022年加大海外业务力度以寻求增量增长专注于香港服务器。对于腾讯，我们预计其将从《PUBGMobile》和Supercell（2021年收入达22亿美元，同比增长45.3%）获得稳健的收入。对于网易，我们预计其旗下的《哈利波特：魔法觉醒》和《暗黑破坏神·不朽》将打开西方市场，而《荒野行动》将继续在日本保持出色表现。
，原因是：1)行业监管风险更小，因为未成年人保护政策方向较为明确；2）游戏作为精神消费受到整体宏观逆风的影响更小香港服务器租赁网站香港租用服务器价格差别。展望未来，我们认为腾讯和网易等游戏行业龙头的表现将继续优于大多数同行，因为：1）现有旗舰游戏的稳健表现；2）新爆款游戏的增量贡献；3）在海外市场获得增量增长的潜力。鉴于腾讯在短期内仍面临来自在线广告和金融科技与商业服务的逆风，我们目前的首选为网易。主要风险：1）版号暂停时间延长；2）主要旗舰游戏表现下滑；3）海外扩张受海外政策影响。
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