星期四机构一致最看好的10金股

核心观点：浪潮信息000977）是我国头部服务器厂商，受AI需求拉动，其业绩有望实现高速增长。当前，服务器行业正处于技术演进、需求增长、供给转变的时期。超节点有望成为下一代AI算力基础计算单元，而其本身的系统复杂性使服务器整机环节的话语权得以增强，我们预计随着相关产品的出货增加，公司盈利水平有望进一步提升。同时，伴随国产算力在互连、低精度等维度竞争力日益增强，国产服务器出货占比有望提升。目前公司已与20余家国产AI芯片厂商合作，并推出基于国产芯片的超节点系统。我们看好公司未来在AI快速发展背景下的成长机遇，上调公司2025/2026/2027年EPS预测至1.92/2.87/4.25元，根据可比公司估值，给予目标价100元，维持“买入”评级。

核心观点事件：公司发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营业收入240.3亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润32.42亿元，同比增长40.9%；实现扣非归母净利润30.8亿元，同比增长37.2%。点评：三季度业绩延续高增，新兴需求值得期待。25Q1-Q3公司收入同增16.9%至240.3亿元；归母净利润同增40.9%至32.42亿元。单季度看，25Q3公司实现收入77.7亿元，同比增长12.8%，增速环比略有收窄预计主因家电生产逐渐进入淡季，且国补政策有所退坡；同时，新兴的下游应用推动冷链物流及数据中心等专属特定零部件需求的增长，该部分需求预计对公司制冷业务形成长期提振。汽零业务方面，伴随公司海外产能的持续拓展和管理提效，下半年收入增速及盈利能力预计同步改善。25Q3公司实现归母净利润11.3亿元，同比增长43.8%，利润增长持续强劲。降本增效持续推进，盈利能力显著提升。盈利能力：25Q1-Q3公司毛利率同比+0.4pct至28.1%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-1.3/-0.2/+0.1pcts至1.8%/5.5%/4.6%/0.1%。综合影响下，净利率同比+2.4pcts至13.7%。单季度看，25Q3公司毛利率同比-0.15pct至28%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.6/-2/-0.1/-0.9pcts至1.6%/5.5%/5.1%/-0.2%。综合影响下，净利率同比+3.2pcts至14.8%。公司持续推动内部降本增效，通过组织优化、精兵强将、精耕细作等方式推动管理提效，三季度费用率优化成效显著。现金流：25Q1-Q3公司经营性现金流量净额30.6亿元，同比+53.4%，现金流充沛。机器人业务有望贡献增量。公司依靠电机制造领域的研发、规模生产及成本控制等优势，成功切入仿生机器人机电执行器制造领域。我们认为伴随行业头部企业的技术突破，机器人业务有望成为公司新增长曲线。投资建议：公司深耕热管理技术领域，全球范围产能布局及管理提质增效推动行业竞争力持续提升。数据中心等新兴行业需求助力制冷业务持续增长，汽零业务持续推进效率提升，战略布局人形机器人业务符合当下产业趋势。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为42.2/48.8/57.9亿元，对应12月2日市值PE分别为42/36/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：大客户终端销售不及预期，新业务拓展不及预期。

事件描述公司2025前三季度营业收入57.06亿元，同比增加5.79%；归母净利润3.44亿元，同比增加44.71%；扣非净利润3.00亿元，同比增加36.85%。单季度看，公司2025Q3营业收入19.73亿元，同比增加18.65%，环比下降21.59%；归母净利润1.01亿元，同比增加711.41%，环比下降42.17%；扣非净利润0.77亿元，同比增加423.44%，环比下降52.86%。事件评论三季度来看，预计公司新能源和数据中心产品业务同比均实现了较好增速。收入方面，2025年以来，新能源海外收入大幅增加，欧美市场出货实现翻倍以上同比增速；数据中心产品业务上，公司积极为头部互联网企业提供UPS、HVDC、液冷及集成服务，并不断拓展至互联网大厂、运营商、金融以及芯片厂商等领域，均取得了良好进展；IDC服务业务也保持同比增长趋势。盈利方面，Q3毛利率为25.24%，环比提升了2.70pct，预计主要得益于数据中心和智慧电能业务占比的提升；Q3费用率为18.20%，由于AIDC产品升级和技术创新匹配海外大客户需求，2025年研发费用率显著提升；另外，本季度计提信用减值0.18亿元和资产减值0.57亿元，主要是应收账款坏账准备及新能源产品跌价准备所致。展望来看，全球数据中心基建需求快速扩容，公司加快推进液冷、HVDC、SST等新产品落地，并积极推进海外客户产品白名单认证，有望充分受益互联网、通信等行业需求扩容；公司IDC业务滚动发展，携手国产芯片厂商，基于自建异构算力平台及算力池，预计IDC收入保持增长；新能源业务盈利有望持续改善，一是全球需求高增，公司持续开拓欧美市场，后续马来西亚产能启用，东南亚及中东出货也有望形成增量，二是储能产品价格下探空间有限，减值损失有望大幅收窄；智慧电能业务预计保持稳健。预计公司2025、2026年净利润分别为5、8亿元，维持“买入”评级。风险提示1、下游需求不及预期风险；2、市场竞争风险。

新船加速服务业务发展，第二增长曲线日，公司参加中国国际海事会展并发布全球首创滚吊一体多用途创新船型。经营分析针对风电运输细分场景研发，有望凭借经济性差异创造新需求：本次公司发布的滚吊一体多用途船型主要针对包括风电主机、塔筒、过渡段、叶片等风电装备运输进行特殊优化，同时也可以用于海工装备、重型工业等领域。船体配备两个800吨重吊，同时满足滚装及吊装两种装卸模式；载货面积约7000平米，能够满足目前海上风电最长叶片的装运要求。考虑到本次新船型主要针对风电装备运输优化，预计将较其他通用型运输船实现明显的成本差异并引领行业创造新的需求。国内风机出海加速，看好服务业务再造新“大金”：24年以来国内风机企业海外订单已实现放量，据每日风电统计，24年国内整机企业新签海外订单规模达28GW；25年进一步加速，1-11月新签27.9GW，同比+68%。而从实际交付规模来看，根据CWEA统计，即使考虑远景等公司的海外产能交付，24年整机企业海外交付规模约为8.5GW。随着24-25年新签的整机海外订单逐步进入交付周期，预计未来三年国内风机出海有望确定性加速。公司此次发布的新型运输船针对风电装备运输优化，随着后续自建船队搭建完成，看好公司向产业链上下游延伸的特种海运服务业务作为第二增长曲线确定性放量，从而进一步打开未来的成长天花板。盈利预测、估值与评级考虑到公司航运业务带来的远期收入增量以及海工服务业务在订单中占比提升带来的单位盈利提升预期，我们小幅上调公司26-27年业绩，预测25-27年公司归母净利润为12.1/16.6/26.3亿元，当前股价对应PE估值为27/19/12倍，维持“买入”评级。风险提示欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。

比亚迪002594）2025年11月度销量点评—11月海外销量13.2万辆，全球化迎来跨越式增长

核心观点：公司发布2025年11月销量数据，总销量48.0万辆，环比+8.71%，同比-5.25%，月销创年内新高。海外乘用车及皮卡11月销量13.2万辆，环比+57.6%，同比+325%，同环比大增，海外市场实现跨越式增长，我们预计主要系海外车型与渠道加速布局贡献。新车型表现方面，公司近期新车型方程豹钛7在11月销量超2.4万辆，腾势N8L销量超5000辆(首个交付月)，高端品牌新车型表现良好。我们认为在2025年，公司的全球化、高端化、智能化、电动化战略持续推进，全球竞争力与品牌价值持续凸显，重申A股目标价132元，H股目标价130港元，我们看好公司作为全球新能源汽车龙头的投资价值，维持A+H股“买入”评级。

核心观点：我们长期看好公司钛矿自给率的持续提升对盈利能力的提振，短期看好公司钛白粉的全球布局。我们预计公司2025-2027年有望实现归母净利润19.60/24.04/30.36亿元，参考公司2021年以来历史平均PE估值(剔除30x以上估值)在10-22x，我们给予公司2026年行业底部22xPE，维持目标价22元，及“买入”评级。

维持“增持”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.26、5.04和5.77亿元，对应EPS分别为0.46、0.55、0.63元。参考可比公司估值，给予2026年30XPE，对应目标价16.50元，维持“增持”评级。公司控股股东中节能拟增持3.65至7.3亿元。2025年11月26日，公司控股股东、实际控制人中国节能计划自2025年11月24日起6个月内，以自有资金及股票增持专项贷款通过集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于3.65亿元且不高于7.30亿元，本次增持彰显对公司未来发展前景的信心。2025前三季度新材料助力公司营业收入实现正增长。2025年前三季度公司实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%。2025Q3半导体制造材料收入保持同比增长；随着显示面板验证通过，公司相应产品需求增长，PI材料收入实现同比增长；生命科学与医药产品收入实现同比增长；OLED升华前材料收入同比相对稳定，OLED成品材料收入实现同比增长。公司积极布局新材料领域。公司2025年启动的万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨，以及700吨的显示用PI成品材料产能，项目有望在26年年底左右完成建设。公司固态电池材料硫化锂产品小试开发工作已完成，目前正在准备中试线建设工作。风险提示：产品价格下跌的风险；新材料开发不及预期；新建项目建设进度不及预期。

事件描述公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入37亿元，同比增长26%，归母净利润约2.2亿元，同比增长45%。单季度看，公司Q3实现营业收入14亿元，同比增长9%，归母净利润约1.0亿元，同比增长395%。事件评论收入端，公司Q3收入同比小幅增长，预计主要受益于出货量增加。盈利端，公司Q3毛利率约13.4%，同比有所提升，预计主要因去年毛利率基数较低，叠加今年订单交付价格同比提升。费用端，公司Q3费用率约6.3%，同比下降2.2pct，预计主要因收入增加带来的摊薄效应，其中：管理费用率约3.8%，同比下降0.2pct；研发费用率约1.4%，同比下降1.3pct，预计主要为公司根据项目进展节奏所作的有序调整，以实现研发资源投入的最优配置；财务费用率约0.3%，同比下降1.2pct；销售费用率约0.8%，同比提升0.5pct，预计主要因标书费文件及服务费金额的增加。同时，公司实现信用减值冲回约0.1亿元，获得其他收益约0.08亿元。最终，公司Q3净利率约6.7%，同比提升4.8pct。其他指标，公司2025Q3末存货、合同负债分别约23亿元、6亿元，均处于历史高位。截至2025Q3末，公司在执行及待执行订单约47.7亿元，其中：陆上风电装备(含混凝土塔筒)订单约35.6亿元，海上风电及海洋工程装备类订单约11.9亿元，其他订单约0.2亿元。分区域看，公司国内在执行及待执行订单约35.0亿元，国外在执行及待执行订单约12.7亿元。展望后续，公司积极开展扬州海风基地布局，有望抢装国内外海风放量机遇，释放业绩成长弹性。同时，公司持续推进商业航天等新业务开拓，有望开辟第二成长曲线，打开未来成长空间。预计公司2025年、2026年归母净利分别约3.3亿元、4.5亿元，对应PE分别约21倍、16倍。维持“买入”评级。风险提示1、风电行业装机低预期；2、行业竞争格局恶化风险。

投资要点事件1：公司拟向不特定对象发行可转债，募集金额不超过15.6亿元，主要用于1)智能化中药大健康工厂(一期)(募集资金使用金额10.9亿元)；2)“乌灵+X”产品研发项目(募集资金使用金额2.2亿元)；3)补充流动资金2.5亿元。事件2：公司发布三年(25-27年)股东回报规划：在当年盈利的条件下，公司每年以现金方式分配的利润应当不少于当年实现的可分配利润的10%，且公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。推进核心品种产能建设，保障长期增长需求：乌灵系列与百令系列是公司核心产品，近年来，乌灵胶囊在医院端的覆盖与销售规模持续提升。2024年，其产量与销量分别达到4,417.76万盒和4,172.00万盒，同比增长32.78%和22.62%。同时，公司的百令系列2025年1-9月营业收入比上年同期增长29.58%，具有良好的增长潜力。预计在未来一段时间内，公司乌灵胶囊与百令胶囊的生产规模仍将持续增长，本项目新建生产基地、扩大产能规模，是保障市场供应、巩固行业地位、支撑战略目标的必要举措。加大研发投入，丰富乌灵系列产品群：公司此次募集项目二主要用于乌灵系列创新药物及大健康产品研发。在药品领域重点拓展肠胃消化、男科泌尿等患者基数大、临床需求迫切的领域，以丰富产品管线并开拓市场空间；在大健康领域新建研发实验室和中试平台，配备先进的研发设备，构建专业的大健康产品研发体系，增强公司市场竞争力并促进可持续发展。着眼长远发展，制度化利润分配保障股东回报：公司持续重视股东回报，自2022年以来，公司始终维持80%附近股利支付率，股利支付率处于行业前列。本次公告对利润分配做出制度性安排，以保证利润分配政策的连续性和稳定性，充分彰显公司对股东回报的重视。盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，当前市值对应PE为18/14/12X，考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。风险提示：集采后放量不及预期风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险等。

事项：公司发布25年三季报，25Q1-3，营业收入34.53亿元(+8.52%)，归母净利润2.11亿元(-17.36%)，扣非净利润1.80亿元(-22.13%)。单25Q3，营业收入11.90亿元(+13.40%)，归母净利润0.30亿元(-47.55%)，扣非净利润0.22亿元(-58.44%)。评论：公司整体运营情况向好，收入同比增速逐季度改善。25Q3公司整体业务及经营情况稳中向好，无论是传统业务还是CGM业务收入均实现了双位数增长，美国两家子公司PTS和THI25Q3在业务端的收入均保持稳健增长态势。25Q3公司收入同比增速为+13.40%，相较25Q2的+9.17%及25Q1的+2.76%，呈现出加速增长趋势。剔除交叉专利授权费用影响，25Q3利润实现高增长。25Q3公司净利润显著下滑，主要是受公司美国孙公司THI(TrividiaHealthInc.)与罗氏(RocheDiabetesCare,Inc.)的交叉专利授权费用影响，2025年10月罗氏与THI达成和解并就BGM产品与罗氏签订了交叉专利许可和解协议，根据协议THI需向罗氏净额支付1,900万美元，对公司25Q3净利润的影响金额为1.36亿元，若剔除该影响，公司25Q3归母净利润同比增长82%，25Q1-3归母净利润同比增长12%。稳步应对专利相关挑战，与罗氏及雅培的专利诉讼取得阶段性成果。尽管公司在研发初期就已经进行了比较完善的产品专利自由度分析，但不可避免还是会面临出海过程中来自行业巨头的专利挑战。2024年6月，罗氏向THI提起专利侵权诉讼，认为THI销售的TRUEMETRIX和TRUEMETRIXPRO试条侵犯了其两项美国专利，2025年10月，罗氏与THI达成和解并就BGM产品与罗氏签订了交叉专利许可和解协议，THI获得了罗氏专利授权(涵盖至少39项美国专利及专利申请以及境外对应专利)，以用于实施THI产品；同时罗氏则获得THI专利授权(涵盖至少2项美国专利及境外对应专利)，THI需向罗氏净额支付1,900万美元。25年7月，雅培(AbbottDiabetesCareInc.)在海牙UPC分院，针对公司(SinocareInc.)和美纳里尼(AMenariniDiagnosticsS.r.l.)提起了临时禁令申请，雅培宣称公司生产的GlucoMeniCanCGM产品侵犯其专利权，2025年10月，海牙UPC分院全面驳回了雅培针对EP3988471的临时禁令申请。目前公司美国孙公司THI与罗氏就BGM的诉讼已经终结，公司也将积极应对雅培的专利诉讼，并不断加强自身的研发创新和知识产权布局，稳步应对专利相关挑战。投资建议：综合考虑公司三季报业绩及专利授权费用带来的影响，我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.9、4.9、5.8亿元(原预测值分别为4.3、5.2、6.3亿元)对应PE分别为34、21、17倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值133亿元，对应目标价约24元，维持“推荐”评级。风险提示：1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲击传统BGM业务。