日本动作扰动全球海外AI加速催化

临近年终，回顾今年的笔记，今年关于市场说的最多三句线年更高，但因波动可能更大赚钱反而更难。”

日本央行行长植田和男近期公开暗示，可能在12月议息会议上讨论加息，市场对加息的预期由此前的约50%显著上升至80%以上。此举标志着日本持续多年的超宽松货币政策进入关键调整阶段。其政策变化的核心影响之一，在于套息交易方向可能出现逆转。长期以来，国际投资者普遍借入低利率日元，投向海外高收益资产。随着日元借贷成本上升，规模巨大的跨境资金可能逐步回流，并对各类资产价格产生影响：日经225指数近期出现调整，10年期日本国债收益率升至2008年以来高位；同时，作为日本主要海外资产配置方向的美债（规模约1.21万亿美元）面临减持压力，美股科技板块、加密货币等波动性较高的资产以及部分新兴市场亦可能承受资金流出压力。对公众而言，日元升值可能使购买日本商品、赴日留学与旅游的成本相应上升，持有相关海外基金的投资者亦需关注净值波动。

需要指出的是，日本央行此次政策调整，更多反映出其在多重约束下的权衡：一方面面临国内通胀压力及外部投资环境变化；另一方面，政府债务占GDP比重已达230%，加息可能加大财政负担。因此，央行通过前瞻性沟通引导市场预期，预计后续加息节奏将保持审慎，整体以平稳过渡为目标，避免对金融市场造成剧烈冲击。

2026年作为“十五五”规划的开局之年，中央政治局会议明确释放“稳增长托底、高质量发展”的总体政策导向。会议部署主要体现为“重财政、稳货币、精准发力、防控风险”四个方面：

，将适度加大支出力度，拟将赤字率设定为3.8%，计划发行1.8万亿元特别国债，并推进地方政府高息债务置换，以缓解地方财政压力、增强经济支撑能力。

，预计将保持流动性合理充裕，适时运用降准、降息等工具降低社会综合融资成本，促进企业投资和居民消费意愿提升，增强政策协同效应。

，着力扩大内需特别是服务消费，推动消费品以旧换新，支持新市民在住房、教育等领域的合理需求；同时加快发展新质生产力，重点实施“人工智能+”行动，培育壮大人工智能、高端制造等新兴产业；此外，统筹推进城市更新以稳定房地产市场，稳妥化解地方政府债务风险。总体来看，相关政策部署将为消费、科技、基础设施建设及房地产产业链等领域带来持续积极影响，有助于稳定市场预期、增强发展信心。

同时，要求基金经理以不低于绩效薪酬40%的比例自购所管产品（高管比例不低于30%），并设置不少于一年的锁定期，以强化投资人员与持有人的利益绑定。基于上述制度安排，预计行业可能呈现以下趋势：一是业绩持续不达标的基金经理将面临更为严格的考核与薪酬约束，部分人员可能面临淘汰；二是绩优人才可能因激励机制差异，存在一定的流动压力；三是引导投资行为长期化，由于绩效权重向中长期业绩倾斜，将促使基金经理更加注重持续稳健回报；四是行业资源有望进一步向长期业绩优异的机构与产品集中，促进市场结构优化和运行平稳。

此观点转变基于对海外市场端侧硬件集中发布、资本开支计划显著前移及关键技术供应商业绩超预期等积极信号的观察。我们认为，技术迭代、需求放量、资金配置与政策支持正形成多重共振，板块上行潜力显著。从技术演进看，全球AI竞争持续加剧，主要厂商在模型性能、算力基础设施及能效优化上取得突破。新一代大语言模型在推理速度与复杂任务准确率上实现大幅提升，云服务商推出能显著降低训练成本的新型算力方案，高功率AI服务器进入规模交付阶段，推动AI算力加速向各行业渗透。

在需求层面，AI基础设施需求呈现爆发式增长。高速光模块、AI服务器等相关资本开支同比大幅增加，先进散热技术渗透率快速提升，产业链部分环节订单可见度已延伸至未来两年。

政策与资金环境亦提供有力支撑。海外主要经济体通过立法与资金循环加大对AI的战略投入，国内“十五五”规划明确将“人工智能+”与新质生产力作为核心发展方向。同时，市场流动性预期改善，有利于科技成长板块。年末机构资金为年度排名及跨年布局进行调仓，亦可能加大对AI等高景气方向的配置力度。

近期，全球主要股市呈现出结构性分化的走势。国内市场方面，A股主要指数整体震荡上行，其中以创业板、中小板为代表的成长风格指数涨幅居前。通信、电子等科技板块在人工智能等产业趋势驱动下表现活跃。资金面上，外资呈现阶段性净流入，但市场整体成交规模有所收缩，显示出存量资金博弈的特征。

海外市场方面，美国主要股指前期连续上涨，以大型科技公司为代表的板块是主要推动力，市场一度接近历史高位。进入十二月后，受通胀反复及部分板块估值较高等因素影响，市场出现短期技术性调整压力。

当前全球金融市场正处于一个特殊阶段，主要经济体货币政策出现明显错位。市场对美联储开启降息周期的预期较强，而日本央行则启动了加息进程。这种政策方向的分化，加剧了国际资本流动的波动性，成为影响全球资产价格的重要宏观变量。

近期，结合市场环境变化，下一阶段投资策略或可把握“政策支持、流动性宽松、产业升级”带来的结构性机会，有望构建“以科技成长资产为增长引擎、以红利及债券资产为稳定基础”的均衡配置组合。

科技成长、消费复苏及高股息板块；同步关注一定比例的国债与高等级信用债；适度关注与宏观经济复苏相关的工业金属品类，或可配置部分黄金以对冲潜在波动；同时保留部分现金以应对市场不确定性。

首要关注以半导体设备、人工智能算力、机器人等为代表的科技成长领域；其次聚焦商业航天、高端基础制造装备、先进能源设备等高端制造方向；第三，跟踪以传统消费、服务消费及医疗健康为核心的消费复苏进程；第四，具备稳定现金流特征的高股息防御型板块；第五，可阶段性关注受特定政策催化的主题性机会。

，避免在科技板块高位追涨，宜在关键支撑位寻找布局时机；注意行业间轮动，并密切关注国内外重要政策会议的定调。风险对冲方面，需根据海外流动性政策落地情况与市场整体成交活跃度，灵活调整组合。总体来看，当前市场虽面临海外货币政策不确定性等扰动，但结构性机会依然显著。坚持聚焦于符合长期产业趋势的高景气赛道与政策支持领域，同时以稳健资产构建安全边际，有望在市场的结构性演进中把握机遇，为中长期布局奠定基础。