苏宁易购调研报告！

苏宁易购已成功从传统家电连锁零售商转型为全场景智慧零售服务商，通过五朵云数字化体系实现线上线下融合，强化供应链与场景体验优势。2025年前三季度，苏宁易购实现营业收入381.31亿元，同比增长0.29%；归母净利润0.73亿元，保持盈利 [6]。公司核心业务家电3C可比门店收入同比增长5.4%，零售云业务同比增长7%，显示出转型后的业务韧性。在国补政策红利下，苏宁易购通过场景体验+精准营销+高效服务的差异化策略，激活了3C家电消费市场，特别是在县域市场实现了销售规模同比增长48%的亮眼表现 [10]。未来，苏宁易购将继续深化AI技术应用、场景体验创新和全球化布局，构建更具竞争力的零售生态。

初创阶段（1990-2000年）：实体零售的奠基期。1990年，张近东在江苏南京创立苏宁电器，最初是一家以销售空调和电视为主的实体零售店 [4]。凭借优质的服务和正品保障，苏宁迅速在3C家电领域建立起品牌知名度，成为全国领先的家电连锁零售商。到2000年，苏宁已在全国开设数百家门店，奠定了实体零售的基础。

扩张阶段（2001-2016年）：全国连锁网络的形成。2001年，苏宁电器在南京新街口开设首家大型旗舰店，标志着苏宁从单一品类向全品类家电零售的转型 [4]。2004年，苏宁易购电商平台正式上线，开始探索线年，苏宁通过收购香港镭射、日本乐购仕等企业，开启国际化布局 [63]。2013年，苏宁提出云商战略，确立了店商+电商+零售服务商的商业模式 [61]。2016年，苏宁易购正式更名为苏宁易购集团股份有限公司，并成立苏宁国际，进一步加大海外市场拓展 [63]。这一阶段，苏宁完成了全国性连锁网络的布局，门店数量超过13000家 [63]。

转型阶段（2017-2020年）：线上线年，苏宁易购提出智慧零售战略，将线年，苏宁易购发布《智慧零售白皮书》，正式确立五朵云（供应云、用户云、物流云、金融云、营销云）数字化体系，支撑全场景零售 [17]。2019年，苏宁易购收购万达百货旗下全部37家门店，完成家乐福中国80%股份的交割，实现全场景、全品类零售布局 [17]。2020年，苏宁易购战略升级为零售服务商，提出聚焦零售三大路径：做好零售服务商、做强供应链、做优经营质量 [8]。

战略深化阶段（2021年至今）：聚焦核心业务的高质量发展。2021年，苏宁易购引入战略投资者，优化董事会结构，通过银企合作模式解决流动性问题 [8]。同年，苏宁易购启动零售云星云计划，目标到2025年实现销售规模超500亿元，门店总数达30000家 [11]。2022-2024年，苏宁易购持续聚焦家电3C核心业务，推进门店优化、深化供应链协同、系统推进债务化解，实现连续六个季度盈利 [23]。2024年，苏宁易购净利润6.11亿元，同比增长114.93%，首次实现全年盈利 [26]。2025年，苏宁易购明确核心经营目标为在经营层面实现全面盈利，聚焦开大店、开好店战略，推进线]。

苏宁易购已构建起完整的线上线下融合的商业模式，形成了线上自营+开放平台与线下一大两小多专门店矩阵的立体化零售生态。

供应云关注供应链数据，将人货场匹配运营；用户云聚焦用户需求，进行数字化全场景体验的塑造及运营；营销云在大数据驱动下寻找全场景全链路数字化精准营销解决方案；物流云铺设物流基础设施及运营效率保障；金融云则以消费和交易场景为对象打造一系列供应链金融产品 [14]。

这一数字化体系使苏宁易购能够实现1小时场景生活圈，覆盖生鲜、母婴、生活家电、手机数码等多品类，承诺1公里全品类30分钟达、3公里全品类1小时达 [17]。

一大即苏宁易购广场，定位城市核心商圈的大型旗舰业态，代表家电家居零售的高标准体验；两小即苏宁家乐福社区中心和苏宁小店，覆盖社区和居民区；多专即苏宁零售云、苏宁极物、苏宁红孩子等专业门店，覆盖不同消费场景和客群 。

2025年前三季度，苏宁易购在一、二级市场新开、重装32家Suning Max（苏宁易购超级体验店）与Suning Pro（苏宁易购超级旗舰店），同时在县镇市场持续推进零售云大店建设 [9]。若不考虑对大润发、欧尚商超电器店等的调整，前三季度直营的家电3C家居生活专业店店面数量净增加31家 [32]。

家电3C家居生活专业店：2025年前三季度可比门店收入同比增长5.4%，门店销售收入同比增长3.5% [6]。

零售云业务：2024年销售规模同比增长42.5%，其中二季度达54.2%；截至2024年6月，零售云加盟店总数达10286家 [26]。2025年Q3零售云业务销售收入同比增长7%，增速有所放缓 [9]。

线月，苏宁易购分别与美团和饿了么达成战略合作，旗下600多家门店入驻两大平台，拓展即时零售渠道 。2024年，苏宁易购天猫旗舰店第三季度商品销售规模同比增长47.81% [19]。

全渠道会员体系构建用户粘性。苏宁易购已建立覆盖全国的会员体系，零售会员总数达6.02亿 。2025年，苏宁易购推出场景会员升级计划，按照无限场景，一个会员的特点，将全场景业态、全时全域搭建一站式会员体系，打通购物、娱乐休闲、生活服务等场景权益 [14]。

2025年前三季度，苏宁易购实现营业收入381.31亿元，同比增长0.29%；2024年全年营收达1355.71亿元，同比增长22.49% [27]。收入结构中，家电3C业务收入占比82.55%，日用百货5.77%，服务及其他3.38% 。这一结构表明苏宁易购仍以家电3C为核心业务，但服务收入占比有待提升。

2025年双11期间，苏宁易购销售表现亮眼：零售云在县域市场实现销售规模同比增长48%，手机、智能手表、无线耳机销售额分别同比增长63%、222%、374% [12]。家电3C家居专业店可比门店销售收入同比增长12.18% [19]。

2025年前三季度，苏宁易购归母净利润为7333万元，同比下降87.76%；扣非归母净利润为-19.75亿元，同比下降135.30% [22]。这一表现显示出苏宁易购仍依赖非经常性收益支撑净利润，核心业务盈利能力有待提升。

从盈利能力指标看，2025年前三季度苏宁易购销售毛利率为20.13%（同比下降1.52个百分点），销售净利率为0.20%（同比下降1.29个百分点） 。期间费用率为23.63%，同比下降0.14个百分点，费用管控成效明显 。

值得注意的是，若不考虑诉讼、投资相关应付款产生的利息支出以及一次性费用支出等非经营业务相关的影响，2025年前三季度苏宁易购核心家电3C业务的经营利润已实现盈利 [6]。这表明苏宁易购的核心业务已具备盈利能力。

截至2024年末，苏宁易购资产负债率为59.53% [27]，较2023年的89.67%显著下降 [31]。2025年第三季度，公司资产负债率较期初下降0.49%，进一步优化至约59.04% [6]。

流动资产1290.96亿元，流动负债1025.71亿元，流动比率约1.26，短期偿债能力相对稳定 [31]。现金净增加额-45.94亿元，期末现金余额256.27亿元，但经营活动现金流净额同比下滑超四成至16.29亿元，投资活动现金流净流出680.27亿元，显示出较大的现金流压力 [23]。

2025年前三季度，苏宁易购持续推进债务化解工作，子公司与债权人达成债务和解，减免债务2.81亿元，预计将增加上市公司归母净利润约2.64亿元 [6]。投资收益26.54亿元，同比增长58.22%，主要来自债务重组收益 [23]。

场景化体验优势。苏宁易购通过Suning Max等大型体验店，将科技产品、场景生活和社交活动融合，打造科技+生活+社交融合的新型商业样板 [16]。在门店中，苏宁易购推出3C课堂等场景体验活动，围绕具体使用场景设置主题，通过沉浸式体验让产品更好用、让顾客更会用 [3]。例如，上海五角场Suning Max店内展示的电饭锅可用于手机抢票成功率提升的邪修用法；南京新街口Suning Max店内展示如何利用手机检测隐藏摄像头；成都天府立交Suning Max店的宠物摄影课更是场场爆满 [3]。

这种场景化体验有效缓解了消费者的决策焦虑——超七成消费者在面对手机新品参数时感到困惑，平均决策周期长达7天；近八成用户购机后仅使用了10%的新功能 [3]。通过场景体验，苏宁易购让复杂的产品功能变得简单易懂，降低了消费者的购买门槛。

供应链数字化优势。苏宁易购通过大数据和AI技术挖掘数据价值，提升企业智能化，特别是在供应链管理方面取得显著成效：

苏宁易购基于数据共享平台，构建智能决策系统，优化运输网络、快递点分布，使仓库容量利用率提升42%、综合作业效率提升35% 。在苏宁易购的仓储中心到苏宁小店的调拨业务中，通过决策系统合理调度车辆资源，规划配送路径，苏宁小店运输网络缩短行驶里程34.7% 。

通过采集供应链各个环节数据，利用数据分析和机器学习技术，苏宁易购预测商品销量、每个环节作业量和作业时效，优化供应链决策和布局 。同时，苏宁易购利用数据平台精准记录会员用户的购物数据，预测不同商品的销量趋势，指导商品采购 。

2021年，苏宁易购针对以旧换新的行业痛点，推出了包括免费上门拖旧送新、差价付款、跨品类以旧换新等服务。其中，跨品类以旧换新这一服务打破了原先同品类换新的界限，成为行业首创 [20]。

2025年国补政策实施后，苏宁易购迅速响应，通过政府补贴+苏宁补+厂商补+银行补实现综合优惠 [51]。例如，对一些6000元以上不能参加国补的高端机型，苏宁易购联合厂商将价格下调至6000元以下的享受范围，让消费者尽享优惠 [48]。

供应链与服务协同优势。苏宁易购通过供应链、物流服务和场景体验三大核心竞争力，构建了差异化的竞争优势：

供应链方面，苏宁易购持续深化与头部品牌的战略合作，通过上下游数字化资源打通，实现分层分级的主动组货、需求智能预测、订单高效协同 。

物流方面，苏宁易购物流网络覆盖全国351个城市，拥有家电、家装家居等大件商品全链路供应链物流解决方案，最快可实现24小时内送货加安装服务 [20]。

场景体验方面，苏宁易购聚焦家电家居一体化的场景体验，提供整体家装家电一体化解决方案，实现场景化经营 [19]。

国补政策实施时间为10月至12月，第四批690亿元资金正处于最后冲刺发放阶段，截止12月31日 [42]。全国资金使用率已超80%，河南、山东、江苏、广东等省已进入红色预警，热门地区或提前半月收官 [39]。

2025年1月国补实施首日，苏宁易购南京门店手机销量增长336%，平板增长437% [54]；上海门店首周末销售额同比增415.4%，客单价达数十万元 [52]。

2025年前三季度，苏宁易购门店销售收入同比增长3.5%，家电3C家居生活专业店可比门店收入同比增长5.4%；第三季度零售云业务销售收入同比增长7%；政企业务也实现较快增长 [6]。

零售云业务在下沉市场的增长潜力。零售云作为苏宁易购下沉市场的核心载体，展现出巨大的增长潜力：

截至2024年6月，苏宁易购零售云加盟店总数达10286家，其中拓展了超1100家家居融合店、188家快修店以及110家厨房店 [21]。2024年零售云渠道商品销售总规模同比增长42.5%，其中二季度达54.2% [26]。

2025年双11期间，苏宁易购零售云县域市场实现销售规模同比增长48%，手机、耳机等新品类增幅达63%-374% [41]。苏宁易购在县域市场通过零售云门店深入，有效激活低线]。

政策红利：2025年国补政策覆盖3C数码，叠加苏宁反向定制策略，推动县域市场手机、耳机等品类增速达63%-374% [41]。

供应链赋能：苏宁易购为零售云门店提供品牌、流量、供应链等资源，赋能县镇市场的加盟商，为县镇市场的消费者带来更优质的商品、更贴心的服务和更具品质感的体验 [17]。

门店智能化：苏宁易购云店3.0版本应用AR交互、智能机械臂、AI推荐算法，提升用户购物体验 [60]。

沉浸式体验：苏宁易购云店通过AR/VR实现全景购物、智能试衣间，CES无人店支持刷脸支付与全流程数据追踪 [62]。

社交化场景：3C课堂、烘焙DIY等线下活动结合线上直播（如AI虚拟人），2025年双11期间Z世代客流增长115% [57]。

场景融合：苏宁易购聚焦家庭场景解决方案，通过苏宁易家广场等业态，融合家电、家居、家装等商品和服务能力，提供整体家装家电一体化解决方案，实现场景化经营 [19]。

东南亚市场：2016年，苏宁易购与中国国际商会合作搭建中国—东盟跨境电商平台，覆盖东盟七国 [64]。2025年，苏宁易购计划借助香港、日本平台向东南亚渗透，但具体进展尚未披露 [4]。

供应链全球化：苏宁易购通过开放大数据系统，牵引上游产业形成数字化订单，目前已与上千家大型品牌建立了柔性生产的合作关系 [8]。

应对2026年国补政策退出的策略。2026年起，中央层面补贴将全面退出，苏宁易购已开始布局应对策略：

苏宁易购已完成从传统家电零售商到全场景智慧零售服务商的转型，形成了线上自营+开放平台与线下一大两小多专门店矩阵的立体化零售生态 。通过五朵云数字化体系，苏宁易购实现了线小时场景生活圈的高效服务网络 [17]。

在3C家电领域，苏宁易购形成了场景化体验、供应链数字化和服务体验创新三大核心竞争优势 。通过Suning Max等大型体验店和3C课堂等场景体验活动，苏宁易购有效缓解了消费者的决策焦虑，提升了购买转化率 [3]。通过AI技术优化供应链管理和物流效率，苏宁易购降低了运营成本，提高了服务效率 。通过以旧换新等服务创新，苏宁易购增强了用户粘性，提升了市场份额 [20]。

零售云业务作为苏宁易购下沉市场的核心载体，展现出巨大的增长潜力 [38]。在国补政策红利下，零售云县域市场销售规模同比增长48%，手机、耳机等新品类增速达63%-374% [41]。通过星云计划，苏宁易购计划到2025年实现零售云销售规模超500亿元，门店总数达30000家 [11]。

未来，苏宁易购将继续深化AI技术应用、场景体验创新和全球化布局，构建更具竞争力的零售生态 [8]。在AI技术方面，苏宁易购将加强AI客服系统和智能仓储管理，提升用户体验和服务效率 [46]。在场景体验方面，苏宁易购将探索AR/VR、元宇宙等新技术应用，打造更沉浸式的购物体验 [62]。在全球化布局方面，苏宁易购将加速东南亚市场拓展，构建国际零售网络 [64]。

苏宁易购仍面临一些挑战，包括核心业务盈利能力不足、现金流压力较大和债务化解压力 [23]。2025年前三季度，苏宁易购扣非归母净利润为-19.75亿元，显示出核心业务盈利能力有待提升 [22]。经营活动现金流净额同比下滑超四成至16.29亿元，投资活动现金流净流出680.27亿元，显示出较大的现金流压力 [23]。苏宁易购需要进一步优化经营质量，提高人效、坪效水平，增强企业造血能力 [19]。

展望未来，苏宁易购有望通过AI技术深度赋能供应链，构建更加开放、智能、全球化的商业生态，持续引领零售行业的发展方向 。特别是在3C家电领域，苏宁易购的场景化体验和供应链数字化优势将使其在竞争中保持差异化竞争力 。零售云业务在下沉市场的持续扩张和创新，也将为苏宁易购带来新的增长动力 [38]。