上周复盘及下周预测（2025-12-14）

本周市场整体表现为调整态势。周一的放量上涨释放了假象，导致周中操作难度增加，今年的跨年行情表现很差，周五的反弹又给了新的希望，但是整体来看是探底回升趋势，只是反弹初期依然在较大的分歧中，市场也没有出来主线，也就是市场没有主心骨，快速轮动也是资金在试探阻力最小方向。

一方面，资金在高举高打方向试探，典型是CPO、福建和商业航天方向；另一方面资金在试探低位方向，典型是消费、零售方向。从整体市场氛围来看，这两个方向短期都不具备可持续性。高举高打方向，位置已经很高，继续向上拓展的空间不足，低位方向上方套牢盘很重，且之所以持续在低位，市场关注度明显不足，资金持续性不强，也就不具备可持续的趋势性机会。我们认为短期来看，周五发酵的电力方向具备一定的可持续性，另外，商业航天短期调整后有望迎来二波，最后就是隐形主线的半导体是具备成为核心主线的条件。

本周量能表现符合预期。市场量能整体在恢复，周五已经恢复到了2万亿以上，下周有望继续放量，2.5万亿是形成趋势性行情的基础量能。量能的恢复代表资金的参与度再增加，本周量能主要集中在机构和游资两个方向，机构在考核完成后是要重新展开布局，游资没有考核压力，但是需要市场有题材性机会，无论是商业航天还是核聚变还是AI的尽头是电力，都给游资带来炒作机会。最后就是最大的两个事件落地，一个是美联储12月降息25个基点，符合预期，另一个是政治局会议和经济工作会议结束，大资金的布局也将开启，真正的跨年行情有望开启。

本周板块结构上看，以试盘为主，无论是高举高打方向还是低位方向，本周都有一定的持续性。这与前几周调整周期的快速轮动表现不同，CPO在周初连续表现，金属材料方向也在周中连续表现，虽然操作难度依然较大，但是容错率在提高。

商业航天板块是近期表现最为突出的板块。商业航天板块从资金参与度方面来看，龙头受到游资和量化的关注，中军的中国卫星和中国卫通也受到机构资金的关注，基础逻辑方面，短期到明年一季度都不断有卫星发射计划，题材性机会很多，中期来看十五五规划中中国的太空战略非常宏伟，长期来看，中美太空竞争到了白热化阶段，且在十五五期间将会形成关键的转折，中国将会逆转并引领太空经济的发展。

但是，短期来看，商业航天方向已经经过了较大幅度的上涨，面临调整整固的压力，下周商业航天方向大概率将会进入到调整周期，调整整固后将会迎来二波主升浪行情。

从内部细分板块来看，商业航天从火箭端向卫星端转换，这也是上周卫星端的表现明显要强于火箭端的原因。

算力方向上周表现突出，主要还是基于政策扶持，近期地方政府的十五五规划逐渐落地，算力无疑是地方政府的主要支持方向。地方政府投资主要集中在基础建设方向，这也是地方政府主要功能和责任，良好的基础建设才能刺激经济的繁荣和发展，更加市场化和极具创新力的软件方向则主要交给市场。另外，美国解禁英伟达H200也是上周算力方向爆发的关键起爆点。

但是，英伟达还能顺利重回中国市场吗？这是核心问题，首先AI无论是大模型还是算力基础建设未来是中美全球博弈的重心之一，未来谁掌握了全球AI话语权，谁就增加了掌握了掌控全球的能力，而掌握AI话语权核心不仅是领先的科技水平还有全产业链的支撑，因此中国是不会让英伟达顺利回归并掌控国内AI算力的话语权。其次，目前无论是华为、寒武纪还是新上市的沐熙等距离英伟达的科技高度依然有一定的差距，而目前正是追赶的关键时期，高层是不会将大好趋势拱手相让的，最近传出某大厂申请购买H200被高层要求提供为什么一定要购买H200的原因，并说明国内芯片无法替代的理由，这明显代表了高层对于H200的态度。最后就是中美两国在AI算力基础建设上已经走出两个方向，中国做的是算力互联网的道路，而美国则依然处在各自为战的道路，这取决于中美两国的政体的不同，中国是大一统，大政府体制，全国一张网是可以通过中央政府的政策实现的，而美国是典型的资本主义体制，资本为了实现自身的利益最大化，无法简单实现算力网络化，我们从美国电信行业就可以看出来，已经经历了百年依然无法实现全国通。

另外，我们从算力的细分方向走势来看，除了CPO依然能够创出新高，其他方向都已经进入中期震荡调整中。综上，我们依然维持算力硬件方向筑历史大顶的判断不变。

半导体方向是隐形主线的判断不变。上周我们主要推荐的是半导体设备方向，本周该方向表现也符合预期。

半导体设备板块上周周涨幅达到5.76%，而本周上证指数和双创指数则分别为-0.34%、2.74%和1.72%，板块涨幅完全跑赢宽基指数。半导体设备板块是典型的机构配置方向，这也代表机构开始逐渐回流。另外，从基础逻辑来看，明年无论是光刻机实现国产化还是半导体复苏周期都会导致设备投资的增加，作为对明年的投资布局来看，现在都是很好的时机。

存储方向近期存在分歧。市场对于存储芯片涨价预期已经做好准备，因此市场开始出现分歧，一部分资金认为存储芯片依然处在上涨的半山腰，且明年的涨价幅度和持续时间有望延长，这部分资金是明显的多方，另一部分资金认为存储芯片阶段性上涨已经透支了明年存储芯片涨价预期，这部分资金以落袋为安为主，也就是空方。因此，存储方向能否走出二波，主要取决于两个因素，一个是存储芯片涨价能否超预期，无论是涨价幅度还是涨价周期延长，另一个就是空方完成套现。从存储芯片板块走势来看，存储芯片板块未来走二波的概率更大。

光刻机+光刻胶方向，短期逻辑是中日关系紧张，日本有望出台限制光刻胶的出口限制。中长期逻辑是国内公司实现高端光刻胶的关键技术突破，并快速实现国产化替代，因此，光刻胶方向是具备中长期投资价值的。光刻机方向，最近小作文不断，无风不起浪，虽然都是小作文，但是光刻机方向的快速发展是不可质疑的，我们认为距离官方公布越来越近了。因此，光刻机和光刻胶方向具备阶段性脉冲式的机会。

电力电网方向是周五爆发的方向之一。主要是因为黄仁勋要召开闭门会议，主要是讨论电力发展将成为AI算力发展的关键制约，并讨论如何合理发展和利用电力来支撑AI算力的快速发展。这里面就涉及到两个方向，一个是电力制造方向，而短期能够实现的稳定的电力供给方案无疑是核电+储能，而另一个是电网建设方向，中国的电网已经成为全球的领导者，而电网已经成为全球电力设施中关键一环，传言美国电网设备都是中文说明书，且美国电网工程师必备的就是中文能力，这也说明中国电网设备在美国电网中的地位。而AI算力基础建设中电力电网也是核心，因此，我们认为下周电力电网方向将有望成为主线之一。

消费电子方向也是我们近期持续推荐的方向之一。核心推荐原因是消费电子+AI以及年末消费高峰期临近。

消费电子+AI是AI端侧的核心应用方向，AI玩具、AI眼镜和AI手机将成为消费电子+AI的核心方向。圣诞节和新年是国外最重要的节日，而AI玩具和AI眼镜等新型礼物将有望迎来高增，而这两个方向的技术含量相对较低，且产业链基本都在国内，中国具备绝对的话语权，下周也有望成为市场的主线之一。

AI手机在端侧方向中技术含量最高，另外手机销售旺季主要随着各个大厂发布新产品的节奏相关，因此下周AI手机的预期将会弱于AI玩具和AI眼镜。

AI应用的另一个方向是AI软件方向，广告游戏、文化传媒方向已经经过了中期调整，无论从调整的空间和时间都已经足够。另外，AI应用与算力是跷跷板效应，这主要受制于流动性。我们判断下周算力方向将会进入到震荡调整，因此AI应用的反弹将会到来。

新能源方向近期表现不佳，主要是近期受市场流动性不足、政策消息缺乏以及调整周期的影响。中长期来看新能源依然具备很强的投资价值。本周经济工作会议再次对反内卷展开讨论，新能源方向的锂电池和光伏作为反内卷的核心方向，将会受益。

锂电池方向，近期召开的中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会第一届第三次理事会会议上获悉，多家头部企业已开始对产品价格进行调整。近期，磷酸铁锂行业正掀起一波密集的提价浪潮，下周磷酸铁锂方向将会迎来反弹的契机。

周末，中国光伏行业协会称，“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式运行。下周光伏板块也将有望反弹，特别需要关注的是有机硅板块的机会。

金属材料方向本周整体依然以调整为主，其中表现最好的是贵金属和小金属方向。本周美联储降息短期推升贵金属和有色金属期货价格，市场对于明年美联储降息预期出现分歧，这将影响市场对于贵金属和有色金属期货价格的判断，因此下周金属材料方向将有望迎来调整。

能源金属方向受美联储降息预期的影响较小，主要还是供需预期。周末，磷酸铁锂的涨价将有望带动能源金属板块的反弹。

美股三大指数本周冲高回落，整体走势要强于A股。美股的走势相对简单，美联储降息，美股上涨，降息后短期套利资金兑现，周五美股就出现调整。但是美股明显产生分歧，道琼斯周中创历史新高，而纳斯达克则反弹乏力。这代表美国的科技方向承压，AI的宏大叙事已经出现泡沫化迹象。川普政府已经意识到了AI泡沫，因此川普近期开始另一个宏大叙事——人形机器人，但是人形机器人方向中国在不知不觉中已经完成对美国的超越，这都基于中国全产业链的强大支撑以及下游各方面应用的百花齐放。因此，人形机器人在川普的号召下也仅仅维持了一天的上涨。下周预计美股将会进入到震荡调整周期。

汇率方面，美联储降息落地，美元指数已经下跌到了98区域，人民币也升值到了7.05区域。中长期来看，人民币将会持续升值，本周经济工作会议中再提人民币国际化和数字人民币，下周该方向也有望迎来反弹。另外就是关注人民币升值概念方向。

我们预计下周A股将会放量反弹，下周站上3900点，上攻3930。重点关注量能，只有持续的放量才能支撑反弹的持续性，如果又是单日放量后的缩量，反弹就将会非常艰难。另外就是关注结构性机会，快速轮动阶段到了尾声，重视趋势性行情的机会。

记者从中国信息通信研究院了解到，今年以来，我国人工智能产业呈加速发展态势，2025年人工智能核心产业规模有望突破万亿元。

国家发改委：持续推进能源产供储销体系建设，提升产业链供应链韧性，积极稳妥化解重点领域风险。多渠道促进就业增收 保障民生商品量足价稳。综合整治“内卷式”竞争和培育发展新动能 深化拓展“人工智能+”行动。优化实施消费品以旧换新政策 积极扩大服务消费。多措并举促进投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模。加强预期管理，做好今明两年政策衔接、工作衔接。

财政部：明年要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设、“两新”工作。

中国经济年会：明年要扩大绿电应用 培育氢能、绿色燃料等新的增长点。明年既要扩大出口也要增加进口。做好明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节，切实提升宏观经济治理效能。做好新形势下经济工作要做到“五个必须”。今年我国经济总量预计达140万亿元左右。

国家医保局：推动建立标准数据集 检验AI辅助诊疗等能力。明年将重点抓好完善基本医保制度、支持商业健康险发展等八方面工作。力争全国2026年基本实现政策范围内分娩个人“无自付”。鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模。2026年将深入推进智慧医保。2026年全面推进医保基金即时结算 探索按季度清算。

迪迩五号•中国科技城号发射成功 率先实现小型货运飞船商业化运营。快舟十一号遥八运载火箭发射成功。

国家药监局：要针对冬季呼吸道疾病多发态势 加强有关重点药品的监管力度。优化“两新”政策实施 给予地方更多自主空间。

在GDPS 2025全球开发者先锋大会开幕式上，上海市具身智能应用场景发布，将发挥上海城市优势和产业特色，聚焦商业、制造、医疗、民政、文旅等重点领域，向全球开发者开放高价值场景，涵盖从商品零售到制造产线，从三甲医院到养老社区，从物流中心到产业园区。

潘功胜表示，继续实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场稳定运行创造良好的货币金融环境。降准降息预期开启。

中国光伏行业协会称，“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式运行。

锂亚硫酰氯电池进出口优化监管措施出台，自2026年1月1日起，部分类型电池或电池组无需办理相关进出口许可证。

英伟达将于下周举办一场闭门峰会，旨在破解AI时代日益严峻的电力短缺困局。高盛此前指出，AI 服务器集群的耗电速度，远远超过电网扩容的步伐，电力供应恐将成为AI时代最大的瓶颈。

市场监管总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，依法打击不正当价格行为，不得采用压低标价等方式排挤竞争对手或者独占市场。