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香港服务器搭建代理上谷歌网站空间香港服务器怎么进原标题:港股IPO分析:内地领先的本地化移动棋牌游戏公司家乡互动(03798.HK)

招股总数:拟发行3.14亿股,公开发售占10%,国际配售占90%,另有6.2%超额配股权

募资用途:假设发售价为每股发售股份1.60港元,估计净筹约4.4亿港元。约24.5%用于进一步扩充及开发游戏组合;约29.1%用于推出及强化游戏特色或功能以及用于改善技术基础设施;约18.0%用于增强营销能力及提升品牌形象;约10.6%通过策略性地寻求合作及收购机会实现外部增长;约7.8%用于国际扩张,约10.0%用于为营运资金及一般公司用途提供资金。

家乡互动科技有限公司(简称“家乡互动”),是中国领先的本地化移动棋牌游戏开发商及运营商,特别注重本地化麻将及扑克游戏。大多数游戏均是对现实世界中拥有悠久历史的经典游戏的再创造,为公司提供了广泛而活跃的潜在玩家基础。公司已经开发不同的麻将及扑克游戏版本,该等版本以当地的区域游戏规则、计分规则及俚语为特色,迎合不同地方玩家的各种传统及偏好。

公司采用统一的平台策略,以将游戏产品(包括麻将游戏版本、扑克及其他游戏)整合至综合游戏平台。因此,吸引了大量玩家,截至2018年12月31日的累计注册玩家约为9710万,截至2018年12月31日止年度,付费玩家、DAU及ARPPU分别约为320万、520万及人民币11.4元。大多数游戏产品目前在两个综合游戏平台上提供,而用私人游戏房间功能的游戏产品以单独或小型游戏包的形式供玩家游玩。公司正在将游戏产品供应进一步优化至一个综合平台。亦已建立一个集成的后端服务器网站空间香港服务器怎么进,令玩家在一个游戏应用程序中使用同一玩家账户便捷访问,且在同一综合游戏平台上毋须下载额外应用程序即可畅玩所有其他游戏产品。玩家账户中的虚拟代币及其他虚拟产品可在同一综合游戏平台上所有其他游戏产品中消费。作为平台策略的一部分,公司租用高性能的云服务器,共同托管、管理及处理所有非核心运营数据,该等云服务器充当网关,可防止对本地存储的核心数据直接进行内部部署数据访问。

公司凭借强大有效的线下营销能力推广游戏,其中相当大一部分为县级本地化游戏。主要依靠自动生成的用户流量,并透过自身网站或官方社交媒体账户分销手机游戏产品。于往绩记录期,超过80%的销售额来自专有渠道,而对线下推广的重视为公司带来可观的自有用户流量,并提高利润率。于往绩记录期,毛利率及纯利率分别超过75.0%及45.0%。亦利用手机制造商及主要在线应用程序商店等第三方游戏分销渠道分销及推广游戏。

除自主开发游戏外,公司自2018年08月开始分销第三方手机游戏,截至最后实际可行日期,在平台上分销七款手机游戏。作为有关游戏开发商的分销渠道,按固定比例与游戏开发商分享平台有关游戏产生的收益。由于并无开发该等第三方手机游戏,故在寻求此游戏分销业务时仅产生很少的资本支出。于截至2018年12月31日止年度,游戏分销业务产生的收益为人民币2710万元,约占该期间收益的6.2%。

除于2018年08月开始分销的少数第三方手机游戏外,公司所有手机游戏均为自主开发。游戏组合包括三类游戏,即麻将、扑克及休闲游戏。大多数游戏(包括最受欢迎的麻将类游戏及斗地主类游戏)均是对现实世界中有悠久历史的经典游戏的再创造。公司已经开发不同的麻将游戏版本,该等版本以本地化的区域游戏规则、计分规则及俚语为特色,迎合不同地方玩家的各种传统及偏好。目前提供本地化麻将游戏版本,至少覆盖中国24个省及直辖市的部分县城。

自于2013年开始开发手机游戏以来,公司通过开发新手机游戏及游戏版本不断扩大产品供应。截至最后实际可行日期香港的服务器好吗,已开发及运营508款游戏产品,包括469款本地化麻将版本、34款扑克游戏版本及5款休闲游戏(包括《捕鱼》、《消消乐》及《大菠萝》)。

目前提供72个移动应用程序,每个应用程序均包含在Android或iOS移动操作系统上运行的不同游戏产品包。在508款手机游戏产品中,约2.0%、3.0%、9.4%、33.5%、48.4%及3.7%分别于2014年、2015年、2016年、2017年、2018年及2019年推出。近期亦开始分销热门的第三方游戏产品。

公司使用每个游戏产品的玩家消费额说明主要游戏产品的重要程度。于往绩记录期,麻将游戏产品中的虚拟代币消费量合共占于2016年、2017年以及2018年虚拟代币消费总量约40.9%、43.5%及56.9%。扑克游戏产品中的虚拟代币消费量合共占于2016年、2016年及2017年虚拟代币消费总量约59.1%、54.3%及30.0%。其余消费量来自于休闲及其他游戏香港服务器…代理上谷歌。自2017年推出私人游戏房卡以来,麻将游戏产品的私人游戏房卡消费量合共占2017年及2018年私人游戏房卡总消费量约98.6%及94.6%。同期,扑克游戏产品的私人游戏房卡消费量合共占2017年及2018年私人游戏房卡总消费量约1.4%及5.4%。

中国手机游戏行业增长潜力巨大。根据弗若斯特沙利文报告,中国手机游戏行业由2014年至2018年经历显著增长,复合年增长率为52.3%,2018年总市场规模约为人民币1,625亿元。预计2019年至2023年将进一步增长,复合年增长率为31.2%,截至2023年前将达致约人民币5,779亿元。透过利用现有的市场地位、先进的游戏开发技术及本地化专长,公司能够继续利用该市场趋势推动未来增长。

根据弗若斯特沙利文报告,按2018年的本地化版本种类计,公司在所有在线本地化棋牌游戏公司中排名第一。此外,根据弗若斯特沙利文报告,分别按2018年的本地化版本覆盖范围及收益计,公司在中国在线本地化棋牌游戏公司中排名第三,及按该年度所有在线本地化棋牌游戏公司所得收益计,拥有5.1%的市场份额。

于往绩记录期,公司的业务迅速增长。截至2016年、2017年及2018年12月31日止三个年度,家乡互动分别录得收益约人民币5194.6万元、2.62亿元及4.40亿元,复合年增长率为190.9%。收益持续增加,主要由于游戏组合于中国的覆盖区域及付费玩家人数增多。收益大幅增长的另一个原因是,公司在2017年推出广受欢迎的私人游戏房间功能。

销售成本分别约为人民币931.5万元、5169.3万元及1.03亿元,相应占比约17.9%、19.7%及23.5%,呈逐年增长趋势。

年内,公司拥有人应占溢利及其他全面收入由2016年的人民币约2325.6万元增至2018年的约2.04亿元,复合年增长率为196.2%。

毛利润分别约为人民币4263.1万元、2.10亿元及3.36亿元,相应的毛利率约82.1%、80.3%及76.5%,虽逐步下滑,但处于较高水平。

溢利及全面收入总额增加,净利润分别约为人民币2423.7万元、1.33亿元及2.17亿元,相应的纯利率约46.7%、50.7%及49.3%,有所波动。2017年纯利率增至50.7%主要得益于成本控制措施及收益总额大幅增长,而2018年纯利率则略微下跌至 49.3%,主要是由于支持业务增长所产生的成本及开支增加以及2017年产生的所得税开支相对较低。

2016-2018三个年度,公司的流动资产净值分别约为人民币3045.4万元、1.09万元、1.95万元及2.60万元。流动资产净值持续增加,主要由于现金及现金等价物以及贸易应收款项均因业务显著增长而大幅增加,令流动资产增加超过流动负债增加。

由于业务性质及严格的贸易应收款项收取政策,截至2016年、2017年及2018年12月31日的所有贸易应收款项账龄为60天内,这亦由于各期末现金及现金等价物增加所致。该等持续增加被与销售所得款项相关的递延收入增加(此与付款玩家基础扩大一致)部分抵销。于2018年12月31日至2019年04月30日,流动资产净值持续增加,主要由于现金及现金等价物主要因业务经营持续增长而有所增加。

经营活动所得现金净额分别约为人民币2804.0万元、1.81亿元及2.10亿元,不断提高。投资活动所得现金净额大幅增加,主要是由于持续业务增长令除所得税前溢利显著增加,并被相关期间已缴所得税增加所部分抵销。由于宣派及派付股息合共人民币1.29亿元,融资活动所用现金净额于2018年有所增加。

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流动比率于2016年及2017年12月31日维持稳定,均为 2.2倍,于2018年12月31日增至3.3倍,主要由于现金及现金等价物增加及贸易应收款项增加以及应付款项及其他应收款项增加,导致流动资产增加。

股本回报率(ROA)分别约为56.6%、106.0%及101.8%,总资产回报率(ROE)分别约36.0%、61.0%及73.0%,盈利能力强劲。2016年至2017年,股本回报率及总资产回报率大幅增加,主要由于纯利快速增长所致。股本回报率于2018年略有下降,主要由于广告及宣传费预付款项大幅增加及应计广告开支减少。总资产回报率提高,主要是由于纯利持续增加。

虽然随着移动设备用户的增加及无线互联网的发展,未来我国本地化在线棋牌游戏行业仍会有较高的市场规模增速,但国家政策监管趋严,前景并不算乐观。2018年06月,文化和旅游部办公厅下发了堪称史上最严的游戏整治工作《通知》,棋牌游戏则是本次整治的主要灾区,而地方性棋牌游戏又是整治的重点。行业“遇冷”,主要营收来源受到严格监管,越来越多的游戏公司选择上市融资。

家乡互动在我国在线本地化棋牌游戏公司中排名领先,属于头部企业,本身具有较大的竞争优势。公司主营业务为地区麻将,累计注册玩家及付费玩家逐步增长,然增速减缓,且在上市之后易陷入赌博风险,发展面临不确定性。

随着游戏行业监管的加强,未来几年游戏行业依然会经历一段“冰封期”。对于一些中小游戏平台而言,“活下去”应该是平台眼下最关心的。

2016年以来,家乡互动的用户注册数量、营收同步高速成长。从营收占比来看,虽然虚拟代币的收入和私人游戏房卡是家乡互动的主要收入来源,不过私人游戏房卡收入占比已逐渐赶超虚拟代币。

公司有着毛利率在逐年下滑,ROE反而不断提高,且高到令人咋舌。极具诱惑力的业绩,其高增速背后的变现模式却值得深究。公司的变现收益均来自虚拟代币及私人游戏房卡的销售。这两种变现方式是不少棋牌游戏公司的变现来源,也是棋牌类游戏专项整治活动中的重点打击对象之一。

虚拟币及房卡的组合盈利模式,或可以解释家乡互动的业绩复合年增长率为何如此之高。从招股书数据可以看出,公司业绩爆发于2017年,也是引入房卡模式的一年。

即便公司在招股书中指出公司并无任何重大违规事项,实际上风险仍存。由于2018年中内地加强规管纸牌类游戏,公司过往两年的快速增长今后未必能够维持。目前香港服务器搭建代理上谷歌,国家对于棋牌类游戏的监管愈发严格,而家乡互动的主营业务又比较单一,平台代理的几款小的手游,盈利占比并不大。营收大部分依托于私人游戏房卡分成,而私人游戏房卡又游走在灰色地带,这种盈利实际上就是打政策擦边球,如果相关政策不支持,基本上就会丧失盈利空间。

公司由吴承泽先生、蒋明宽先生及苏波先生于2009年透过成立吉林鑫泽而设立,吉林鑫泽当时从事计算机游戏开发及运营。于2013年,公司开始开发及运营移动麻将游戏,其后于2015年成立家乡互动以拓展中国南部市场,于2017年成立吉林宇柯以开始提供私人虚拟游戏房间功能。自公司于2009年11月成立起,创办人作为一致行动人士合作以对公司行使控制及发展业务。彼等已共同作出有关策略及计划的主要决策,包括成立家乡互动及吉林宇柯。

预计上市后,主席兼首席執行官吴承泽先生持股34.54%,首席运营官兼执行董事蒋明宽先生持股11.51%,首席投资官兼执行董事苏波先生持股11.51%,其他股东持股17.44%,公众持股25%。吴、蒋、苏三人为一组控股股东,合计持股57.56%,未来一致性行动较为确定。

本次上市,公司引入四名基石投资者,分别是上上签科技、北京龙创、星辰投资管理、在线途游(香港),若以中间价计算,合共认购约1.07亿股,约占发售股份34.3%,设六个月禁售期。

按上市后12.56亿股的总股本及1.35港元~1.85港元的招股价,可得上市总市值约为16.956亿港元~23.236亿港元,在香港主板上市企业中中游水平,相比港股同行较低。

再按2018年度约2.17亿人民币的净利润,根据人民币兑港币最新汇率1:1.1334,折合约2.45亿港元,计算得出静态市盈率(PE)分别约为6.92倍~9.48倍,估值较同业稍高。港股同行IGG(00799.HK)静态PE为7.29倍,博雅互动(00434.HK)为4.60倍。

家乡互动是我国移动棋牌游戏开发商及运营商,特别注重本地化麻将及扑克游戏,近年收入增长惊人,业绩秒杀一众同行,ROA和ROE高于平均水平。然而,随着2018年开始行业监管逐渐趋严,棋牌游戏圈迎来“地震”,上市游戏厂商股价普遍下滑不少。

不仅A股市值排名前十的游戏厂商累计蒸发了至少两万多亿元,港股二级市场上同样反应剧烈,联众、博雅互动等一众棋牌游戏股的股价连创历史新低。家乡互动选择在行业的寒夜时刻上市,或许意味着其逐利游戏已接近尾声,欲上市完成套现。

在监管越来越严格的今天,严格禁止现实资金为筹码的房卡棋牌游戏将失去其最大的吸引力,行业前景和业务模式蒙上阴影。家乡互动同时存在业务牌照重续或保留的风险,其收益集中在两大游戏类型,依赖少部分注册玩家赚取大部分收益,之前的业绩高增长未来并不太具有持续性。

高增长伴随高风险,棋牌类游戏风险大。鉴于多种不确定因素,及略高于行业平均的市盈率和市净率,综合该公司的行业地位、业绩情况与估值水平,料该股的IPO行情厚望难寄,投资者需得警惕股价波动风险,具体视乎市场情绪而定。

(注:文中所述观点仅代表个人看法,不构成任何具体的投资意见或建议,请理性对待。市场有风险,投资需谨慎。)

文章来源:尊嘉金融。尊嘉证券(香港)有限公司为香港证监会认可的持牌法团(中央编号:BJJ179),获发第1、第2、第4及第5类受规管活动牌照,提供证券及期货等金融服务并受香港证监会监管。返回搜狐,查看更多

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